格林美(002340.CN)

格林美(002340):签订65万吨前驱体备忘录 助力高镍化进程稳步推进

时间:21-10-11 00:00    来源:招商证券

10 月10 日,公司发布公告称,公司与ECOPRO BM 就2024-2026 年动力电池用NCA&NCM 高镍前驱体材料的供应签署了备忘录,公司将于2024-2026 年向ECOPROBM 供应总量为65 万吨的NCA&NCM 高镍三元前驱体材料,其中2024 年15 万吨,2025 年25 万吨,2026 年在确保上一年度25 万吨的基础上保持增长。

继续强化与全球头部高镍三元材料供应商ECOPRO BM 的绑定深度。公司目前下游最大客户即为ECOPRO BM,主要为其供应高镍NCA,今年销售占比约30%。

公司早在今年4 月份格林美(002340)便与其签署了动力电池用高镍前驱体(NCA 和NCM)2021-2023 年供应备忘录,公司将于2021-2023 年向ECOPRO BM 供应总量不少于17.6 万吨高镍三元前驱体,其中2021 年不低于3 万吨,2022 年7.3 万吨,2023 年不低于7.3 万吨。迄今为止,格林美已与ECOPROBM 达成了6 年内超80 万吨高镍前驱体的供应意向,为公司2025 年产销40 万吨的目标提供了强大的国际市场保障。ECOPRO BM 的主要下游为三星SDI 和SKI,今年9 月份ECOPRO BM 与SKI 签署了大规模采购协议,2024 年至2026 年向SKI 供应价值10 万亿韩元(约550 亿元人民币)的高镍NCM 正极材料,此前为2020 年至2023 年共计2.7 万亿韩元的采购协议。

高镍化进程获强有力保障。公司全面实施三元前驱体材料由中镍向高镍产品的转型升级,今年上半年三元前驱体中8 系及以上高镍产品出货量占比逾50%,9 系超高镍产品销售占比逾40%,预计明年8 系以上高镍占比达70%以上。按照公司规划,2025 年预计实现40 万吨产销量,其中仅供应ECOPRO BM 高镍产品占比就将超过60%,此次备忘录的签署为公司高镍化进程提供了坚实保障。

三元前驱体产能建设同步推进。公司启动“荆门+泰兴+福安”一主两副的三元前驱体制造基地发展战略,在现有13 万吨产能的基础上,建设泰兴(3 万吨)与福安(5 万吨)两个三元前驱体制造基地,实现在2021 年底超过年产20 万吨三元前驱体总产能的目标,并计划在2022 年再扩建10 万吨三元前驱体产能,此外公司也在谋求海外前驱体产能建设。

投资建议:预计2021、2022、2023 年三元前驱体产量分别达到10 万吨、18万吨、25 万吨,四氧化三钴年产量分别为1.8 万吨、2.5 万吨、2.7 万吨。预计2021/2022/2023 年归母净利润11/22/31 亿元,对应PE 为52/26/18 倍。

维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示:新能源车销量不及预期、技术路线变动风险、钴镍价格大幅下行、协议落地不及预期、大股东减持等。