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格林美(002340):更聚焦 更专业 三元前驱体龙头再起航

时间:20-12-30 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

公司公告拟以5775万元转让子公司浙江德威硬质合金公司16.5%股权(其中14.5%给浙江德威原第二大股东陈星题,2%转让给自然人陈婷婷);若交易顺利完成,陈星题将成为浙江德威第一大股东(49.5%),公司持股下滑至48.5%,德威不再纳入合并报表。我们认为公司转让德威股权符合公司聚焦新能源主业的战略方针,有利于公司提高资产使用效率和核心业务能力。

评论

去繁就简,聚焦主业.公司此前围绕“城市矿山+新能源材料”开拓电子废弃物回收、报废汽车拆解、金属回收、电池材料等多项业务,未来公司将持续以三元前驱为核心,拓展三元前驱体、四氧化三钻及电池回收业务上。当前准备分拆上市的电子废弃物为主体的江西格林美(002340)已经收到予以辅导备案登记的反馈,同时公司和湖北长江产业投资集团签订绿色产业混改的框架协议。我们看好公司聚焦主业的战略发展,未来有助于公司将更多的资源资金投入在三元前驱体领域,提升产能,推动研发,强化竞争优势。三元前驱体产能快速提升,未来出货高速增长。由于疫情影响,今年公司三元前驱体销售量预计下滑33%至4万吨;根据公司投资者交流记录表,4季度公司三元前驱体出货全面恢复,公司计划明年三元前驱体销售量提升至10万吨,同比增长150%。同时公司计划未来三年在手产能扩建至15-18万吨/年。我们认为公司和ECOPRO、三星、LGC、CATL、容百、夏钨等主要客户供应关系稳定,根据电新组测算,2021-2025年动力电池市场装机复合增速有望达到46%,我们认为有望带动公司三元前驱体销量持续增长。布局电池回收业务,保障未来金属资源入口,公司在电池回收业务开拓积极,当前已经和下游250多家整车企业和电池企业签订战略合作,未来公司希望能够拓展到和50%的下游企业签订合作关系,在电池回收行业市占率达到30%。我们认为随着未来前驱体产量增长,金属资源的需求也日益增长,而电池回收有助于拓宽公司原料来源。并且我们认为电池回收业务有助于增强公司和下游客户的粘性,增强公司产业链地位。

估值建议

考虑受疫情影响,公司年内三元前驱体出货量下滑,我们下调公司2020年盈利预测36.6%至4.8亿元,但是公司当前产能已经恢复,及暂不考虑公司部分业务分拆上市或股权转让(尚未完成)影响,维持公司2021年盈利预测11亿元不变。维持公司“跑赢行业”评级,考虑到公司聚焦主业之后,未来公司成长路径更加清晰,上调目标价9%至7.5元,对应2021年市盈率34倍,较当前股价有19%增长空间,当前股价对应2021年市盈率27倍。

风险

价格波动风险,在建产能释放不及预期。