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格林美(002340):业绩低于预期 静候深蹲起跳

时间:20-11-02 00:00    来源:中信证券

公司2020 年前三季度业绩低于预期,聚焦优质赛道+下游景气度修复有望使公司迎来深蹲起跳。考虑疫情实际影响,调整公司2020-2022 年EPS 预测至0.11/0.23 /0.30 元(原预测0.17/0.23/0.31 元),现价对应PE45/21/16X,维持公司2021 年目标价6.84 元(对应2021 年30 倍PE),维持“买入”评级。

2020 3Q 业绩低于预期,营收/净利润同比-12.09%/-46.80%。公司2020 年前三季度营收86.44 亿元(同比-12.09%,下同),归母/扣非归母净利润3.26/2.51亿元( -46.07%/-54.77% ) , 其中Q3 营收/ 归母/ 扣非归母净利润为30.30/1.12/0.63 亿元(-16.50%/-41.29%/-62.64%),业绩同比跌幅环比扩大,低于预期。毛利率方面, 2020Q1-3/Q3 分别为16.89%/16.34%(-2.45/-2.94pcts),盈利能力相对承压。

销售费用率维持稳定,管理费用率有所提升。公司2020 年前三季度期间费用率13.33%(+0.99pcts),销售/研发/管理/财务费用率为0.76%/3.61%/8.22%/4.34%(-0.01pct/+0.28pct/+1.36pcts/-0.37pct),管理费用率较高主要系报告期内折旧摊销费用增加。

拟分拆再生资源业务上市,聚焦电池材料优质赛道。在家电报废潮来临、新固废法即将开始执行之际,公司近期公告拟分拆以江西格林美(002340)资源循环有限公司为主体的电子废弃物回收业务于A 股上市,目前正式启动前期筹备工作。2018年公司的“电子废弃物绿色循环关键技术及产业化”项目获得了国家科学技术进步二等奖,科创成色十足。我们认为若此分拆成功,公司将进一步聚焦电池材料主业,享受估值提升。我们认为随着新能源车行业景气度修复,公司有望迎来深蹲起跳。

风险因素:子公司分拆进展低于预期,新能源车销量不及预期,订单落地不及预期,产能释放不及预期。

投资建议:公司2020 年前三季度业绩低于预期,聚焦优质赛道+下游景气度修复有望使公司迎来深蹲起跳。考虑疫情实际影响,调整公司2020-2022 年EPS预测至0.11/0.23/0.30 元(原预测0.17/0.23/0.31 元),现价对应PE 45/21/16X,维持公司2021 年目标价6.84 元(对应2021 年30 倍PE),维持“买入”评级。