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格林美(002340):疫情致公司净利润下滑48% 注重研发立足未来产业链地位提升

时间:20-08-27 00:00    来源:中国国际金融

1H20 业绩低于我们预期

公司公布1H20 业绩:收入56.14 亿元,同比-9.51%;归母净利润2.14 亿元,同比-48.26%,扣非后归母净利润同比-51.34%至1.88亿元,对应每股盈利0.05 元,低于预期。主要由于国内外疫情影响需求、主要产能位于湖北影响公司生产及物流受限所致。

疫情致市场需求下滑拖累公司业绩,公司积极应对提升四钴出货量。由于疫情影响,1H20 全球三元材料市场需求大幅下滑,公司1H20 三元前驱体出货量同比-51%至1.6 万吨。但是公司积极调整结构,四氧化三钴出货量同比+57%至0.6 万吨,对冲部分三元前驱体营收下滑影响。1H20 公司新能源材料业务实现营收27.42 亿元,同比-33.56%,毛利率稳定在23%;

其他板块方面:1)处置量提升带动再生资源业务营收同比+20%至9.47 亿元,毛利率+10ppt 至22.8%;2)硬质合金需求下滑致公司钴镍钨产品营收同比-30%至6.35 亿元,毛利率稳定在16%。

营收下滑、但折旧摊销较为刚性导致公司1H20 期间费用率提升1.9ppt 至13.4%。公司经营性现金流同比-82.26%至0.21 亿元,主要由于业绩承压及出口退税减少所致。

发展趋势

三元前驱体市占率依旧较高,复工复产带动公司销量修复,注重研发放眼未来。1H20,公司三元前驱体销量虽然同比下滑51%,但是全球市占率依旧超过20%。我们预计随着复工复产的推进,公司产销量有望恢复。公司注重研发,1H20 业绩承压下,公司研发投入(2.6 亿元)同比依旧基本持平,当前公司超低钴前驱体已经通过量产认证,无钴、四元、核壳前驱体等技术均有突破,我们认为公司技术优势明显,有望进一步提升公司未来产业链地位。

拟分拆电子废弃物业务上市,有利于各项业务长期稳健发展。公司公告拟分拆以电子废弃物为主业的江西格林美(002340)上市,我们认为如果顺利实施,有利于拓宽融资渠道。我们认为此次分拆符合公司“城市矿山+新能源材料”战略规划,有助于推动公司电子废弃物业务的长期发展。

盈利预测与估值

由于公司业务受疫情影响冲击较大,我们下调公司2020/2021 年盈利预计21%/20%至7.56/11.08 亿元,当前股价对应2020/2021年34.9/23.8 倍P/E。长期看好公司竞争优势,维持“跑赢行业”

评级和6.9 元目标价不变,对应2020-2021 年43/30 倍P/E,较当前价格有25%上行空间。

风险

金属价格波动影响;在手项目推进不及预期;复工低于预期。