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格林美(002340):三元前驱体领先行业 钴镍钨销售规模稳定

发布时间:2020-05-12    研究机构:上海申银万国证券研究所

  事件:

  公司于2020 年4 月30 日发布2019 年年度报告及2020 年第一季度报告:(1)2019 年,公司实现营业收入143.54 亿元,同比增长3.43%;归属于上市公司股东的净利润7.35 亿元,同比增长0.68%;向全体股东每10 股派发现金红利0.3 元(含税)(2)2020 年第一季度,公司实现营业收入22.92 亿元,同比下降27.04%;归属于上市公司股东的净利润1.10 亿元,同比下降37.17%。

  投资要点:

业绩符合申万宏源预期,销管费用上升明显。2019 年公司实现营业收入143.54 亿元,同比增长3.43%;归属于上市公司股东的净利润7.35 亿元,同比增长0.68%;销售费用1.08亿元,同比增长37.24%,主要因为销量增加,运输费用相应增加。2020 年第一季度,公司实现营业收入22.92 亿元,同比下降27.04%;归属于上市公司股东的净利润1.10 亿元,同比下降37.17%。

三元前驱体出货量创新高。2019 年公司新能源材料出货量超过78,000 吨,同比增长34.68%。从分类看来:1)三元前驱体材料全年总出货量超过60,000 吨,单月出货量历史性突破7,000 吨,年度出货量连续三年居世界前列。2)正极材料出货量超过8,000 吨。

  3)四氧化三钴出货量超过10,000 吨。报告期内,公司电池原料与电池材料业务实现营收89.70 亿元,同比增长12.63%,毛利率22.11%,同比提升0.1 个百分点。

钴镍钨业务产能释放,销售规模稳定发展。2019 年公司有效释放核心产品产能,钴镍钨销售规模稳定发展。超细钴粉(含碳酸钴)在硬质合金行业的销售量达4,700 余吨钴金属,同比增长18.43%,连续5 年占据世界硬质合金市场第一;钨产品销售量近4,600 吨,同比增长18.35%;高端合金用粗晶粒碳化钨粉末产品获得欧洲客户的高度认可;硬质合金销量超过1,100 吨,同比增长23%。报告期内,公司钴镍钨板块实现营收23.26 亿元,同比下降21.87%,毛利率12.57%,同比下降8.38 个百分点。

下调盈利预测,维持“买入”评级:考虑到新能源汽车销量不达预期,我们谨慎下调盈利预测,预计公司20-21 年归母净利润分别为8.53、11.71 亿元(下调前分别为10.69、13.53亿元),新增22 年盈利预测,预计归母净利润为15.39 亿元。对应20-22 年每股收益分别为0.21、0.28、0.37 元/股,目前股价对应PE 分别为23、17 和13 倍。维持“买入”

  评级。

风险提示:钴价再度回落;产能释放不及预期。

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