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格林美(002340):前驱体龙头业绩稳健增长 新能源材料业务潜力大

发布时间:2020-05-02    研究机构:新时代证券

  2019 年营收同比+3%,归母净利润同比+1%

  2019 年公司实现营收约143.54 亿元,同比+3.4%;归母净利润约7.35 亿元,同比+0.7%;扣非后归母净利润约7.06 亿元,同比+7.4%;毛利率约18.1%,同比-1.1 个pct;归母净利率约5.1%,同比-0.1 个pct。分季度看,2019Q4 营收约45.21 元,同比+23.9%;归母净利润1.32 亿元,同比-38%。整体业绩基本符合预期。

  2020Q1 营收同比-27%,归母净利润-37%

  2020Q1 年公司实现营业收入约22.92 亿元,同比-27%;归母净利润约1.1 亿元,同比-37%;扣非后归母净利润约9938 万元,同比-28%;毛利率约18.3%,同比-0.2 个pct;归母净利率约4.8%,同比-0.8 个pct。

  新能源材料长单锁定,产品结构优进一步优化2019 年钴金属价格大幅下行,公司优化业务,新能源材料放量,实现出货量超7.8 万吨,同比+35%左右,保障公司2019 年营收增长。其中,三元前驱体材料出货量超6 万吨,高镍和单晶型高端三元前驱体占比75%;正极材料出货量超8000 吨;四氧化三钴出货量超1 万吨。公司下游客户优异,与三星SDI、ECOPRO、CATL、容百科技等国际主流客户有战略合作。从量上来看,公司已经锁定未来三年近30 万吨三元前躯体长单。结构上来看,公司NCA、NCM8系、9 系等前驱体和正极材料有望供应市场,优化公司产品结构,进一步巩固公司的市场龙头地位。

  钴镍钨业务稳健增长

  2019 年公司超细钴粉在硬质合金行业销量4700 吨,同比+18%,全球市场第一;钨产品销售量近4600 吨,同比+18%。公司硬质合金销量超过1100 吨,同比+23%。预计未来公司钴镍钨业务稳健增长。2019 年,电子废弃物拆解近600 万台/套。通过销售与回收管理实施创新升级,建立电子废弃物销售信息平台与采购信息平台,公司加强了成本控制。再生资源方面,公司转型升级城市矿山业务,以废五金、废钢、废塑料为主要品类的资源量均大幅提升。

  盈利预测和评级

  公司是三元前驱体龙头,产品结构不断优化,未来订单有保障。我们预计2020-2022 年归母净利润分别9、11、15 亿元,EPS 分别为0.22、0.26、0.36元,当前股价对应的PE 分别为21、17、13 倍,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:宏观经济波动的风险,产能释放低于预期,原材料价格波动的风险

申请时请注明股票名称