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格林美(002340):业绩略低于预期 电池材料业务是公司业绩核心驱动力

发布时间:2020-04-30    研究机构:西南证券

  事件:公司发布2019 年年报,全年实现的营业收入为143.5 亿元,同比增长3.4%,实现归母净利润7.35 亿元,同比增长0.68%,实现扣非后的归母净利润7.06 亿元,同比增长7.4%;发布2020 年一季报,Q1 实现营收22.9 亿元,同比减少27%,实现归母净利润1.1 亿元,同比减少37%,实现扣非后的归母净利润0.99 亿元,同比减少28%。

业绩略低于预期,电池材料业务占比持续提升。公司三元前驱体全年出货量超过6 万吨,略低于预期,但是电池材料板块营收为89.7 亿元,同比增长12.6%,毛利率稳定在22%。整个新能源电池材料业务的营收占比高达62.5%,同比提升5 个百分点,毛利为19.8 亿元,同比增长13%,毛利占比高达76%,是公司业绩的核心驱动力。公司三元前驱体主流供应三星SDI、ECOPRO、CATL、LG、容百科技、厦门钨业等全球优质客户,在全球动力电池产业链中占有重要地位。公司钴镍钨板块中,超细钴粉销量大4700 吨钴金属,同比增长18%,钨产品销量达4600 吨,同比增长18%,进一步夯实了“钴镍钨回收-产品再造-硬质合金器件再造”的核心产业链,大幅提升盈利能力。公司继续对电子废弃物业务产业链进行深度优化调整,全年电子废弃物拆解量近600 万台/套,同时报废汽车回收处理量近15 万吨。

疫情影响2020 年Q1 季度业绩,毛利率保持在较好水平。由于疫情对整个新能源汽车产业链的下游需求的影响,整个电池材料的出货量都有明显的下降,公司2020 年Q1 季度的营收同比下降27%,我们认为主要是受疫情对下游需求的影响所致,但是公司Q1 季度销售毛利率为18.3%,仅小幅下降0.2 个百分点,依旧保持在较高水平,也显示出公司在产业链中的龙头地位。我们判断公司2020 年Q1 季度为全年的业绩低点,未来随着新能源下游需求的逐步恢复,业绩将逐步改善。

盈利预测与投资建议。我们预计2020-2022 年EPS 分别为0.23、0.26 元和0.30元,对应PE 分别为20 倍、17 倍和15 倍,维持“买入”评级。

风险提示:产能释放或不及预期风险、新能源汽车销量不及预期风险、公司下游订单合同或采购协议无法签订的风险。

申请时请注明股票名称