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格林美(002340):拟与ECOPRO合资生产前驱体 产业链合作持续深化

时间:20-04-13 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

公司公告子公司福安青美和ECOPRO 就拟成立合资公司生产NCA&NCM 高镍前驱体,合资公司计划产能于2022/2024 年分别达到2.4/4.8 万吨。福安青美拟占合资公司51%股份,双方拟于2020年6 月之前签署合作协议,建议投资者密切关注。

评论

产业链上下游合作进一步深化,带动公司出货数据进一步提升。虽然“疫情”或延迟了新能源车需求释放,但是长期依旧看好行业保持高速增长。ECOPRO 作为三星SDI 核心供应商,产能持续扩张,外媒预计2020 年有望翻倍至5.9 万吨1。此次合作如果顺利落地,有助于公司进一步增强和下游客户的合作粘性。并且合资公司计划2024 年生产4.8 万吨产品,约占公司2019 年销售量70%,有利于保障公司业绩长期增长。

福安产业园规模快速提升,地理位置优越,利好公司战略布局。福安青美已经规划推进5 万吨前驱体建设产能,此次和ECOPRO合作如果顺利落地,未来公司在福安产业园区前驱体产能有望达到9.8 万吨/年,接近公司当前投运产能。并且从地理上看,福安产业园靠近港口,便于进出口,降低公司运输成本,且有望和公司印尼项目形成协同。

非公开发行稳步推进,保障公司在手项目推进。公司定增事项正在稳步推进中,募投资金主要用于三元前驱体(8 万吨)、正极材料(2 万吨)以及循环再造电池包等业务,若顺利落地,有助于保障公司产能提升,带动业绩稳步提升。

估值建议

我们维持公司2019-2021 年盈利预计7.43、9.57、13.89 亿元不变,对应2019-2021 年26.4/20.5/14.1 倍P/E。长期看好公司竞争优势,维持“跑赢行业”评级和6.9 元目标价不变,对应2019-2021 年38.3/30/20.9 倍P/E,较当前价格有46%上行空间。

风险

金属价格波动影响;在手项目推进不及预期;复工低于预期。