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格林美(002340):签订长期高镍三元供应框架协议 提升公司产业链核心地位

发布时间:2020-02-03    研究机构:中国国际金融

公司近况

公司公告和ECOPRO BM 签订合作备忘录。2020-2026 年,ECOPROBM 合计向格林美(002340)采购总量不低于10 万吨动力电池用NCM8 系、9系高镍材料,具体的采购情况以每年合同为准,每年6 月、12 月商定下半年的采购价格。此次合作备忘录属于框架协议,尚有不确定性。

评论

高镍产品进入核心供应体系,带动公司高镍前驱体核心地位提升。

ECOPRO BM 母公司ECOPRO 是三星SDI 外部核心供应商,8 系、9系是动力电池最新一代高镍前驱体材料。我们认为未来正极材料高镍化发展的趋势较为明确,我们预计2022 年全球高镍8 系产品占动力电池比重约1/4。通过此次合作,有利于带动格林美自身高镍技术进步,提升公司在高镍三元前驱体市场地位,扩大市占率。

我们看好公司作为前驱体龙头企业充分享受行业高速增长红利。

产业链上下游合作进一步深化,龙头企业竞争优势有望强化。我们认为此次长期采购合作对ECOPRO 意义更在于锁定上游优质供应商产能。“补贴”退坡之后,随着新能源汽车行业进一步发展,我们认为锂电企业有诉求向上游优质材料供应商加大合作力度,保障优质原材料来源,龙头企业的竞争优势有望进一步强化。我们长期看好格林美市占率持续提升。

公司产能运转情况可控,长期看好公司销售维持高增长。2019 年,公司已建成前驱体产能约10 万吨/年,我们预计2021 年,公司产能有望增长至20 万吨/年。由于疫情影响,全国(尤其是湖北)假期延长,短期或影响公司生产经营情况。但是长期来看,我们认为公司技术、客户、供应链地位优势明显,随着公司产能进一步投放,长期依旧看好销售量保持高增长。建议投资者持续关注公司生产经营情况。

估值建议

维持公司2019/2020 年8.5/10.87 亿元盈利预计不变,引入2021年盈利预计13.9 亿元。维持公司“跑赢行业”评级,考虑到公司竞争优势强化,我们上调公司目标价15%至6.9 元,对应34.5/26.5/20.9 倍2019/2020/2021 年市盈率,较当前股价有20%上涨空间,当前股价对应28.2/22.0/17.2 倍2019/2020/2021 年市盈率。

风险

公司复工推迟风险,价格波动风险,未来应收账款风险。

申请时请注明股票名称