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格林美(002340):携手ECOPRO共建循环再生项目 战略合作助力进入韩国储能市场

发布时间:2019-10-24    研究机构:上海申银万国证券研究所

  事件:

  公司发布公告,公司与韩国浦项市、韩国ECOPRO 株式会社签署谅解备忘录,进一步推进三方在新能源汽车电池梯次利用及循环再生领域的战略合作。

  投资要点:

  与ECOPRO 成立合资公司,在浦项地区推动循环再生电池合作。ECOPRO 是全球第二大NCA 正极材料生产商,是三星SDI 的NCA 正极材料外部核心供应商。而公司是全球核心的锂电池原料及三元前驱体材料生产企业,在废旧电池资源化与循环再造三元材料领域拥有行业领先技术。公司有望充分发挥自身技术优势,进一步绑定与“ECOPRO-三星SDI”

  产业链的合作关系。公司与ECOPRO 将在2020 年成立与新能源汽车电池梯次利用及循环再生项目相关的合资企业,双方在浦项地区内确保与项目相关的土地,并依次推进工厂及相关设施投资建设。浦项市政府提供公司与ECOPRO 推进项目所需的土地,并积极给予解决各种审批许可等行政和财政事宜的支持。

  借力韩国政府大力扶持储能产业政策春风,公司打入储能行业国际一线产业链。在韩国政府“电力行业基础设施发展计划”的大力支持下,韩国储能产业快速发展,从2013 年的不到30 个项目增长到2019 年的1490 个项目。涉及储能的产业政策包括鼓励储能项目普及、扶持废旧电池回收、支持储能核心技术研发。三星SDI 是韩国储能产业的中坚力量,而ECOPRO 是三星SDI 储能电池业务的重要合作伙伴;本次ECOPRO 选择与公司合作建厂,是在动力电池环节长期合作基础上对公司高端湿法废旧电池回收工艺的高度认可;本次合作意味着公司打入储能行业的国际一线产业链,也意味着未来市值空间的进一步提升。

  公司高镍前驱体技术领先,钴镍价格反弹有望迎来盈利改善。根据高工锂电的数据,2018年我国NCM 正极材料销量13.68 万吨,同比增长57.1%,其中,NCM811 销量达到8,000吨,同比增长237.5%;NCM811在三元材料中的应用占比从2017年的2.86%提升至2018年的5.92%,高镍化发展趋势明显。而2018 年公司的三元前驱体出货中,单晶系列前驱体与NCA 高镍前驱体占比达75%以上。公司上半年盈利能力受到钴价下行压制,但从8月份开始受到嘉能可限产提价的影响,钴价进入上行通道;此外,下半年印尼禁矿消息也带动镍价的持续上涨。公司在钴镍价格低位时提高了原料战略库存、产品安全及储备库存量,四季度低价库存优势有望逐渐显现并带来盈利改善。截至2019 年6 月底,公司存货达到57.44 亿元,同比增长14.19%。

  维持盈利预测,维持“买入”评级:公司非公开发行申请已获证监会核准,我们假设2019年内以增发预案上限完成增发。我们维持盈利预测不变,预计公司2019-2021 年归母净利润分别为9.30、10.69、13.53 亿元,对应摊薄后每股收益分别为0.19、0.21、0.27 元/股,目前股价对应PE 分别为23、21 和17 倍。维持“买入”评级。

  风险提示:钴价再度回落;产能释放不及预期。

申请时请注明股票名称