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格林美(002340):1~3Q19业绩符合预期 签订战略采购钴协议 巩固产业链地位

发布时间:2019-10-29    研究机构:中国国际金融

1~3Q 业绩符合我们预期

公司公布1~3Q19 业绩:前三季度公司收入98 亿元,同比减少3.89%;归母净利润6.04 亿元,同比增长16.6%,对应每股盈利0.15元,符合预期。

公司盈利能力稳定,1~3Q19 公司毛利率同比增加0.1ppt 至19.3%。

公司期间费用率略有提升,1~3Q19 增加0.8ppt 至12.3%。由于公司产能扩大,长期借款增加52%至9.2 亿元,带动公司财务费用率增加0.6ppt 至4.7%;管理费用率略增0.3ppt 至0.8%;管理(含研发)费用率稳定在6.9%。

发展趋势

上游材料供货稳定,下游客户稳定,支撑公司未来销量。公司及下属企业和嘉能可签订电池级钴原料采购战略协议,2020-2024年,嘉能可向公司供应不少于6.12 万吨(金属当量)钴材料,保障公司生产稳步进行。公司进入ECOPRO、容百、宁德时代、厦门钨业等锂电龙头企业供应体系,已经签署未来3 年30 万吨战略长单,支撑公司未来销售增长。公司1H19 出货量3.3 万吨,我们预计2019/2020 年公司出货量有望达到7/10 万吨。

定增正在推进,增强公司资金实力,保障公司产能推进。公司正在积极推进30 亿元定增计划,主要用于公司三元前驱体项目、三元材料项目、拆解循环再造电池包项目建设。如果定增顺利落地,我们认为将会有效增强公司资金实力,保障公司产能推进。

盈利预测与估值

由于三元材料价格同比下降,我们下调2019 和2020 净利润13%和14%至8.5 和10.2 亿元。当前股价对应22.2 倍2019 市盈率和18.5 倍2020 市盈率。维持“跑赢行业”评级,但由于盈利预计下调我们下调目标价15%至6 元,对应30 倍2019 市盈率和24 倍2020 市盈率,较当前股价有32%的上行空间。

风险

金属价格波动影响,融资环境恶化影响,产能释放不及预期,市场需求下滑影响。

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