移动版

格林美(002340):高镍三元前驱体进入LG供应链 公司优质客户拓展再下一城

发布时间:2019-12-10    研究机构:中国国际金融

  公司近况

  公司公告高镍三元前驱体产品已经通过LG 化学的认证,成功纳入LG 化学供应体系。LG 化学是世界前五大锂电电池龙头制造商之一,2018 年动力电池装机额是7.4GW,市占率为8%,仅次于CATL、松下和BYD。目前LG 化学已经正式向公司下达批量采购订单,标志着公司正式开始向LG 化学供应高镍三元前驱体产品。

  评论

  进入LG 化学产业链,有助于公司销售增长,并且提升公司海外销售占比。双方合作促进公司高镍三元前驱体产能释放和销售增长。

  公司2018 年三元前驱体出货量4 万吨,公司预计2019/2020 年出货量大约为7/10 万吨,持续保持高增长。同时我们认为和LG 合作有助于公司海外订单占比进一步提升,1H19 公司前驱体出口量约1 万吨,同比增长100%,占公司总销量1/3,我们认为此次和LG 合作有助于公司前驱体出口量进一步提升。

  公司客户拓展再进一步,巩固公司供应链核心地位。公司此前已经进入前五大锂电企业中的CATL、BYD 和三星锂电供应链,此次和LG 合作标志公司和五大锂电企业合作再进一步。1H19 公司销售到五大动力电池供应链的前驱体占总销量的77.5%,我们认为此次合作将巩固公司供应链的地位,有助于公司持续发展。

  公司和下游优质客户合作密切,长单充足保障公司销售。公司和ECOPRO(三星)、容百、厦门钨业、邦普(宁德时代)签署长期供货协议,未来五年合计采购前驱体30 万吨。我们测算2020 年公司签订的长单出货量为6.6 万吨,保障公司销售情况。

  公司绑定上游原材料供应商,资源优势明显。我们认为随着正极材料需求快速提升,未来对于钴、镍资源的争夺是产业链的核心要素。公司和嘉能可签订5 年6.12 万吨钴金属采购协议,和青山钢铁合作布局高镍产品生产。资源优势显著,保障公司产能增长。

  估值建议

  维持公司2019/2020 年8.5/10.87 亿元盈利预计不变。维持公司目标价6 元,对应30/23 倍2019/2020 年市盈率,较当前股价有42.5%上涨空间,当前股价对应20.5/16.1 倍2019/2020 年市盈率。

  风险

  原材料价格波动,下游需求不及预期,在建产能低于预期。

申请时请注明股票名称