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新能源汽车产业链系列报告之有色篇:钴,供给有序+需求看涨,钴价仍可期

发布时间:2017-10-17    研究机构:光大证券

资源禀赋集中,供应结构单一,预计供给有序释放。

2016年全球已探明陆地钴资源储量约为730万吨。全球范围内的钴资源分布较为集中,刚果(金)、澳大利亚和古巴三国储量之和占了全球总储量的71%。其中刚果(金)钴储量为全球第一,2016年该国钴储量为349万吨,占全球钴总储量的50.1%。中国储量稀缺,仅占全球1.1%。根据安泰科统计,2016年全球钴供应量为10.75万金属吨,2015年为9.8万金属吨,同比增长9.6%。其中嘉能可,自由港两家钴供应商在2016年分别对全球提供了2.45万、1.68万吨。两家合计提供4.13万钴金属吨,占全球总产量的40%。根据2011~2016年全球钴供应复合增速(6%),同时基于钴资源禀赋和单一供给结构,我们预计未来供应增速仍将维持6%。

政策助力新能源汽车发展,需求有望持续爆发。

2016年全球精炼钴消费量为10.38万吨,同比增长10%。在消费量增长的同时,钴的消费结构也在发生变化。电池已成为全球钴消费结构主力军。电池在钴消费占比由2011年的34.6%增长到2016年57.7%。2016年中国钴消费量达到4.6万吨,同比增长6.9%。其中,电池在中国钴的消费领域中占比由2006年的45%上升至2016年78%,高于全球平均水平。随着新能源汽车产业蓬勃发展,动力电池有望成为新的蓝海。预计2020年,国内动力电池总需求量为97GWH,年均复合增速44%。我们预计三元材料(160mAh/g)会逐步替代磷酸铁锂(135mAh/g)。随着动力电池市场扩容以及三元材料使用率上升,我们预计三元材料将引爆钴的需求。预计2020年,全球新能源汽车对钴需求量为3.96万吨,是2015年的11倍,占总需求量比提升至23%(15年为3.6%);国内新能源汽车对钴需求量为1.95万吨,是2015年的14倍,占国内总需求量比提升至26%(15年为3.5%)。

供需缺口逐步显现,钴价上涨长期趋势仍可期。

我们预计未来5年全球钴消费量复合增速为11%,产量复合增速为6%,据此推算2018年钴供需有望首次迎来拐点,钴价长期上涨趋势仍可期。

投资建议与评级。

我们看好新能源汽车产业蓬勃发展带来的钴需求放量,同时由于钴资源集中、供给单一,钴有望迎来供需拐点。给予钴行业首次“买入”评级。推荐洛阳钼业(资源为王)、华友钴业(钴加工行业领先)、寒锐钴业(钴粉龙头)、格林美(002340)(钴回收前景广阔)。

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