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有色金属行业研究周报:坚定新能源汽车上游材料钴锂与电解铝

发布时间:2017-10-08    研究机构:国金证券

投资建议

中长期投资逻辑未变,仍然是以两条主线进行,一是受强劲需求拉动的新能源汽车上游原材料,二是长周期见底的传统基本金属。从近期数据与事件来看,两条主线释放出较多积极信号,中长期逻辑也不断得到加强与印证:新能源汽车“双积分”落地,中美经济数据共振上行,LME等金属库存下降明显,多种基本金属品种价格上涨,新能源汽车上游材料推荐钴锂,传统基本金属首推电解铝,推荐标的:华友钴业、赣锋锂业、神火股份、中国铝业、云铝股份。

行业点评

钴锂:新能源汽车“双积分”政策落地基本符合预期,产业发展趋势明晰,保证上游原材料需求高速增长。近日,工信部发布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》,政策关键点有三点:1)2018年起只考核平均燃料消耗量(CAFC),2019-2020年考核新能源汽车积分(NEV),NEV积分占比仍是10%、12%;2)2019年的NEV负积分可由2020年正积分抵扣;3)NEV积分考核门槛降至3万辆,政策基本符合预期。“双积分”政策落地,产业发展趋势明晰,对于上游原材料来说,从中长期来看,保证原材料需求高速增长。此外,重庆新能源汽车2017-2020年免路桥费等多项事件或提振该主线风险偏好。

钴:涨价有望加速。截止10月6日,MB钴低等级报29(-0.2)-30.2(-0)美元/镑,高等级报29.7(0)-30.9(-0.5)美元/镑,较9月22日低等级高幅价格上涨0.15美元/磅,国内长江现货金属钴价格亦上涨至45.5万元/吨。事实上,7月中旬至8月底采购淡季结束后,在下游补库需求拉动下,钴价有望迎来加速上涨。预计随着国庆假期及前期采购淡季影响的结束,MB钴和国内金属钴将实现量价齐升。中长期来看,钴矿供需形势持续改善,基金囤货叠加国储收储,电钴短缺延续,仍然维持钴板块的买入评级,推荐标的:华友钴业、格林美(002340)、洛阳钼业。

碳酸锂:价格持续强势。本周电池级碳酸锂中间价维持16.3万元/吨,工业级碳酸锂中间价维持14.6万元/吨。目前锂盐生产企业库存较低,碳酸锂上游产能短时间内难以大量释放,特别是电池级碳酸锂缺货严重,市场成交量比较少,部分散弹报价已达到18万/吨,预计节后酝酿新一轮的涨势。中长期来看,新的产能释放或在2018年四季度,在此之前,下游锂电需求高速增长拉动,锂资源紧张长逻辑促使板块高景气度持续,维持板块的买入评级,推荐标的:赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团。

电解铝:中美经济上行共振,需求稳健,供给减量,采暖季环保政策有望超预期。供需方面,8月电解铝产量降幅约为5.7%,预计9月份产量持续下降,供给正处于减量趋势当中,而更重要的是,中国9月制造业PMI为52.4,创下自2012年5月以来的最高,美国9月ISM非制造业PMI指数从55.3上涨至59.8,是2005年8月以来的最高水平,9月ISM制造业PMI物价指数为60.8,刷新2011年5月以来新高,中美经济共振上行。在需求稳健背景下,高位震荡的电解铝库存将在四季度出现拐点。政策方面,鉴于今年冬天京津冀及周边地区严峻的环保形势,电解铝行业限产提前至10月初开始,河南地区氧化铝、电解铝限产措施采暖季限产政策或超预期。此外,从成本端来看,氧化铝价格涨幅超过1000元/吨,带动电解铝实时生产成本上涨近2000元/吨,综合来看,电解铝行业完全成本已超过15000元/吨,生产成本将对铝价形成一定支撑。维持板块的买入评级,推荐标的:神火股份、中国铝业、云铝股份。

风险提示

新能源汽车需求不及预期;宏观经济需求不及预期;供给超预期。

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